LIBOR過渡背景
銀行同業拆息(“IBOR”)是指由全球主要銀行在國際銀行間同業市場中以對應市場和貨幣相互進行的短期貸款的利率衍生的不同利率基準。IBOR的常見例子包括倫敦銀行間同業拆借利率(“LIBOR”)、歐元銀行間同業拆借利率(“EURIBOR”)和香港銀行同業間拆借利率(“HIBOR”) 。LIBOR被公認為使用最廣泛的利率基準之一。
儘管銀行同業拆息在金融合約中得到了廣泛應用，但長期以來，釐定銀行同業拆息機制一直備受批評為不充分，以及本質上受到主觀性局限，原因是在顧問小組銀行提交報價過程中嚴重依賴「專家判斷」。
於2017年7月，監管機構英國金融行為監管局(“FCA”)及英倫銀行對LIBOR的可持續性表示關注，宣布FCA將不再強迫顧問小組銀行在2021年之後提交LIBOR報價。
行業指南和時間表
全球監管機構、行業機構與貿易協會已經訂立替代參考利率(“ARRs”)，並正在著手準備2021年底LIBOR停用後，由LIBOR轉換為ARRs的改革工作。各司法管轄區的ARRs工作小組與監管機構已各自制定過渡策略。關鍵里程碑如下表所列（表1）。
表1 – 各司法管轄區的過渡計劃
| 國家 | 關鍵里程碑和預計完成日期 |
|---|---|
| 全球 | 2021年底 - 全球完成從LIBOR到ARRs的轉換 |
| 香港 | 2021年6月30日 - HKMA期望各金融機構停止推出與LIBOR掛鈎的新產品 |
| 美國 | 2021年6月前 – 替代參考利率委員會期望 (i) 當流動性充分建立並產生一個穩健利率時，建立基於SOFR衍生品市場的定期參考利率；(ii)市場參與者停止發佈LIBOR相關的新貸款，或引起LIBOR風險增加的浮動匯率資產證券化產品和衍生品交易 |
| 英國 | 2021年3月31日前 – 英鎊無風險參考利率工作小組期望英國市場停止發佈與英鎊LIBOR相關並於2021年後到期的新貸款產品 |
| 日本 | 2021年6月30日 – 日本日元利率基準跨行業委員會期望日本的銀行機構停止發佈LIBOR相關貸款 |
創興銀行的過渡計劃與準備
在LIBOR轉換過程中，本行將持續緊密監視任何有關LIBOR的轉換和實施的行動計劃之最新進展，並與客戶保持緊密聯繫，同時也鼓勵客戶保持關注最新進展並在有需要時尋求專業意見。
下文附上有關IBOR改革的常見問題一覽（FAQ）及本行的回應以供參閲。
如本通知的中、英文版本有任何歧異，概以英文版本為準。
銀行同業拆息改革的常見問題
- 甚麼是銀行同業拆息？
銀行同業拆息(“IBOR”) 是指由全球主要銀行在國際銀行間同業市場中以對應市場和貨幣相互進行的短期貸款的利率衍生的不同利率基準。IBOR的常見例子包括倫敦銀行間同業拆借利率(“LIBOR”)、歐元銀行間同業拆借利率(“EURIBOR”)和香港銀行同業間拆借利率(“HIBOR”)。
LIBOR被公認為是金融產品利息支付計算中使用最廣泛的短期利率基準之一，包括但不限於貸款、衍生工具、信用卡和按揭。
根據LIBOR全球顧問小組銀行提交的平均報價，在每個倫敦工作日更新並發布五種貨幣(包括英鎊、歐元、日元、瑞士法郎和美元)的LIBOR。LIBOR可以是隔夜利率或前瞻性期限利率，涵蓋六個利息周期，範圍從1星期到12個月不等。
- 甚麼是LIBOR過渡安排及為何會發生這種安排？
儘管銀行同業拆息在金融合約中得到了廣泛應用，但長期以來，現行釐定銀行同業拆息機制一直備受批評為不充分，以及本質上受到主觀性局限，原因是在顧問小組銀行提交報價過程中嚴重依賴「專家判斷」。作為旨在提高財務基準穩健性的全球改革計劃的一部分，LIBOR的監管機構英國金融行為監管局(“FCA”)率先宣布，FCA將不再強迫顧問小組銀行在2021年之後提交LIBOR報價。這意味著LIBOR很大可能於2021年底後終止。
其後，全球監管機構發布了要求其司法管轄區內銀行，尤以提供LIBOR作為參考利率的金融產品和合約者，須採取行動並轉為使用更健全及可靠的替代參考利率(“ARR”)。因此，在英國、美國、歐盟和香港司法管轄區擁有業務的銀行現正採取行動，在2021年底之前逐步淘汰LIBOR，並使用ARR替代現有和新產品及合約，以避免任何市場混亂。尤其是，香港金融管理局(“HKMA”)發布了期望銀行於2021年6月停止新推出在2021年底後到期的LIBOR掛鈎現金產品。
- LIBOR是否有替代方案?
在五個LIBOR貨幣區域(即美國、歐元區、日本、英國和瑞士)，有關當局已將建基於交易的隔夜利率確定為LIBOR的替代參考利率(“ARR”) (見表1)。
表1 – 替代參考利率
|
銀行同業拆息 |
替代參考利率 |
|
美元倫敦銀行間同業拆借利率 (USD LIBOR) |
有擔保隔夜融資利率 (SOFR) |
|
歐元銀行間同業拆借利率(EUR LIBOR / EURIBOR) |
歐元短期利率 (ESTR) |
|
日元倫敦銀行間同業拆借利率 / 東京銀行間同業拆借利率 (JYP LIBOR / TIBOR) |
東京隔夜平均利率 (TONA) |
|
英鎊倫敦銀行間同業拆借利率 (GBP LIBOR) |
英鎊隔夜平均利率指數(SONIA) |
|
瑞士法郎倫敦銀行間同業拆借利率 (CHF LIBOR) |
瑞士隔夜平均利率 (SARON) |
- 鑑於這些隔夜利率沒有像LIBOR的期限結構，由此衍生的替代參考利率如何在金融交易中使用？
隔夜利率的利息支付通常使用簡單或複合平均法來計算。當前最流行的計算方法是複合延付計算。某些海外監管當局亦在探索由隔夜利率衍生期限結構的可能性。
然而，上述工作尚未有明確的時間表。因此，本行建議客戶使用已經開發的計算方法(例如上述方法)，並立即諮詢銀行以了解如何使用這些方法，並研究可能需要進行的必要更改，包括對IT系統的更改。
- 香港銀行間同業拆借利率(HIBOR)會終止嗎?
在香港，因為HIBOR仍然是可靠的財務基準，現時沒有計劃終止HIBOR。儘管如此，本行已根據國際趨勢確定了HIBOR的替代參考利率，即港幣隔夜平均利率指數(“HONIA”)。市場參與者可以在HIBOR和HONIA之間自由選擇。
- 當前取決於美元LIBOR的相關產品如何採用有擔保隔夜融資利率(SOFR)？
有擔保隔夜融資利率(“SOFR”)是美元LIBOR的替代基準利率。儘管美元LIBOR仍然保持主導地位，但使用SOFR上有許多銷售發展：
- 不同機構已發行基於SOFR的浮動利率票據(“FRN”)，總發行額超過3000億美元。聯邦住房貸款銀行系統定期發行SOFR FRN，並向成員銀行提供SOFR預付產品。
- 發行人報告指SOFR浮動利率票據比同等級的LIBOR浮動利率票據獲得更好利率，新產品的投資者基礎更廣闊。
- 房地產抵押投資渠道信託於2019年5月發行了首個基於SOFR的證券化產品。
- 為甚麼我(作為客戶)應該關注？
LIBOR，特別是美元LIBOR，是各種金融合約(包括貸款和衍生工具)最廣泛使用的基準利率。由於大多數現有的LIBOR合約均未規定如果LIBOR永久不可用[1]，將如何處置合約條款，因此，如果合約雙方未能事先就替代參考利率或其他後備機制安排達成協議，則這些合約可能會引起爭議或訴訟。
- 基準利率的差異如何影響客戶？
與欠缺活躍的基本市場且僅由有限的基礎交易支撐的銀行同業拆息相比，替代參考利率基於活躍市場中的真實交易數據，所以更加透明，而且幾乎屬隔夜的無風險參考利率(“RFR”)。加上與其他貨幣市場利率緊密相關，令替代參考利率較不容易受到操縱，並為所有依賴參考利率的金融合約提供更可靠基礎。
但是，鑑於替代參考利率基於歷史交易數據的性質，因此替代參考利率是回顧性利率，而非像銀行同業拆息屬前瞻性利率。這意味著替代參考利率可能沒有像銀行同業拆息一般的期限結構(例如1個月、3個月、12個月的LIBOR等)，可用基於不同年期的短期合約來決定未來息率。
- 我如何為LIBOR 改革作準備？
首先，客戶(包括企業客戶和零售客戶)應採取措施識別和審查其現有所有使用LIBOR作為參考利率的合約(例如貸款、衍生工具、浮動利率票據等)。如果合約中沒有規定當LIBOR不可用而需置換的條款，閣下應與銀行和交易對手商談，建立替代參考利率作為後備機制。
此外， 閣下應該避免以LIBOR作為參考利率來簽訂2021年以後到期的新合約。相反， 閣下應該考慮為新合約使用上文所列出的替代參考利率。
- 如有其他問題，我可以聯絡誰？
有關終止LIBOR和正在進行的過渡工作的更多背景資訊，請參閱以下網站：
- https://www.tma.org.hk/en_market_LIBOR.aspx
關於 閣下現有的LIBOR合約以及應如何處理這些合約的特定問題，請向 閣下的客戶經理查詢，並向 閣下的律師或財務顧問尋求適當的建議。
[1]合約條款稱為“後備機制術語”。後備機制術語是合約當中的法律規定，指如果產品合約中的參考利率終止，則應用該法律規定，包括有條件的觸發事件和所述觸發事件的替代參考利率。